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橡胶:供给弹性大于需求

发布时间:2021-04-23 08:43:48    浏览:
摘要 【橡胶:供给弹性大于需求】回顾历史,空头有一个传统的操作套路,该套路的可以用以下公式来概括:流动性宽松+减产+需求上涨+价格大涨=流动性从紧+产量增长+需求转弱或稳定+价格下跌。去年下半年的橡胶比较符合该公式的左半边,而当前则在演绎公式的右半边。如上所述,供给处于环比增长之中,而需求环比增幅已经受限,供需弹性的差异将拖累沪胶走出一波下行趋势。(中粮期货)

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  一、供给增长可期

  产能方面,虽然持续多年的产能增长周期已经临近尾声,但是并不等于产能周期开始逆转,而是产能增长的速度大幅下降。而且,过去几年每年都有新增的闲置产能,这些产能不会很快就被需求冲抵,毕竟需求仅是疫情后的恢复,而不是2009-2010年那样的暴增。所以,产能过剩在今年仍旧存在。

  关键的问题还是单产是否会拖后腿。单产主要取决于价格、天气。以3月泰国杯胶价格来看,该价格是近四年最高的一年,而且今年3月的均价比去年高了40%。在当前价格下,胶农的积极性是有保障的。不仅是泰国,其他国家也具备积极性。越南橡胶1-2月累计出口中国21.7万吨,同比增幅超过90%。按照越南供应的季节性规律,每年1-2月并不是高产期;而去年12月之后,越南从柬埔寨的进口大幅增长。可见当前价格之下,对于柬埔寨这样人工成本更低的国家有较大的吸引力。

  天气方面,今年东南亚降雨整体偏正常,大部分地区1-3月的累计降雨略高于去年水平,土壤湿度正常。从开割初期来看,泰国天气整体正常,天气很可能不会影响产量。国内云南产区还是受到了白粉病的影响,胶水又被乳胶厂分流掉了一部分。但是在开割初期,白粉病不足为奇,回顾历史可以发现,病害很少能掀起风浪。更长远一些看,去年的天气属于比较特殊的状态,在比较高的价格之下,只要今年天气不像去年那么极端,供给增长就是大概率。

  二、需求已处高位边际变化有限

  去年重卡销量一路高歌猛进,直到目前重卡销量仍旧处于历史高位。轮胎出口在去年六七月份,环比快速上升,之后也一直处于高位。显然,需求的问题在于各种利多都已经悉数登场。后续需求边际进一步改善的空间已经不大了。

  国内需求方面,去年多方面原因导致重卡市场异常强劲:第一,是国内经济在疫情控制后的快速恢复;第二,环保的要求导致国3、国4车加速淘汰;第三,治超导致重卡需求量上升;第四,宽松的信贷环境。但是,今年这些利多因素的力度会有所下降。疫情后经济复苏的速度会不及去年;下游采购重卡对信贷依赖很强,货币宽松不再,需求会受影响;国内重卡平均车龄下降到3.6年,更新需求下降。另外,国六标准将在2021年7月全面落地,在此之前,重卡销量仍旧受到支撑。但是,这会透支下半年的销量。综合来看,下半年重卡很难维持高位。

  从海外需求来看,轮胎出口与世界经济的复苏有很大的关系。过去协调一致的全球周期波动,由于疫情防控程度不同,被分成了四个阵营:中国、美国、欧洲、其他新兴国家。不同的阵营,疫情逐次得到控制。这就使得未来海外经济之中,总有一些经济体处于复苏状态。所以,相比内需,外需的复苏可能更加持续。但是,未来比较好的状态也就是外需维持稳定,边际要明显向上,难度很大。

  三、传统套路仍旧有效

  回顾历史,空头有一个传统的操作套路,该套路的可以用以下公式来概括:流动性宽松+减产+需求上涨+价格大涨=流动性从紧+产量增长+需求转弱或稳定+价格下跌。去年下半年的橡胶比较符合该公式的左半边,而当前则在演绎公式的右半边。如上所述,供给处于环比增长之中,而需求环比增幅已经受限,供需弹性的差异将拖累沪胶走出一波下行趋势。

(文章来源:中粮期货)

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