欢迎访问期货开户网站

期货开户网

发布信息
地区切换

主页 > 江苏 > 镇江 > 正文

橡胶:核心逻辑尚未改变

发布时间:2021-04-23 08:43:36    浏览:
摘要 【橡胶:核心逻辑尚未改变】天然橡胶本轮重心大幅抬升,拉尼娜气候现象是外部诱因,而新胶仓单短缺则成为资金炒作的依据。对比交易所历史仓单水平,2020年橡胶期货库存始终在低位运行,长期稳定在20-25万吨左右,大致相当于近年数据的一半。(中投期货)

K图 rum_0

  天然橡胶本轮重心大幅抬升,拉尼娜气候现象是外部诱因,而新胶仓单短缺则成为资金炒作的依据。对比交易所历史仓单水平,2020年橡胶期货库存始终在低位运行,长期稳定在20-25万吨左右,大致相当于近年数据的一半。一般来说,每年符合上期所标准的天然橡胶交割品数量在35-40万吨左右,这些货源绝大部分会先进入期货市场形成仓单,然后按照规定到期注销流入现货市场。按照往年经验来看,四季度全乳新胶入库量要高于其他月份,主要是因为国内产区经过三季度的雨季后,10-11月全面向旺产季过渡,橡胶原料产出季节性放量。不过,今年10月海南受台风影响明显,割胶作业严重遇阻,加剧了货源供应偏紧的问题,预计四季度SCRWF产量难以如期有效提高。整体来看,相对于季节性回升带来的增量,全年交割品库存锐减奠定了基调,为天气因素等炒作提供稳固的内在逻辑。

  产区供应旺季不旺

  进入四季度以来,东南亚地区受天气及产业等因素影响,天然橡胶主产区割胶进程缓慢,船货价格水涨船高。每年的8-10月是东南亚极端恶劣天气的多发期。今年雨季泰国受台风影响,部分地区出现强降雨天气,充沛的雨量带来洪涝灾害,导致产区割胶不畅和运输受阻。马来西亚和印尼雨水同样过度充足,橡胶产量释放不及往年。越南连遭多个台风侵袭,持续降雨下橡胶产区割胶不畅,原料产出明显减少。柬埔寨也同样面临雨水偏多、工作环境差等问题,抑制了原料产出。鉴于主产区供应严重不足,货源紧张采购困难,泰国橡胶供应商有意控制销售节奏,货源优先提供长约订单,乳胶控单限量出售。越南天然乳胶生产销售利润更优,在胶水供应有限的情况下,加工厂优先排产乳胶。产区人士表示,即便后期天气转好,但由于割胶工人不足,橡胶产量亦难迅速大幅提升。产胶旺季不旺的预期下,亚洲天然橡胶市场供应偏紧格局将会延续。

  国内全年产量偏低

  天然橡胶期货价格的持续大幅上涨,离不开国内原料和交割品供应短缺的支撑。年初受疫情影响,胶林前期缺乏维护,春季高温干旱和白粉病爆发,令国内产区橡胶树新叶生长推迟,导致大规模推迟开割,云南和海南主产区普遍推迟50-60天左右。进入6月以后产区陆续开割,但因胶工短缺、胶价低迷等原因,新鲜胶水释放缓慢。此外,今年进口替代指标下达延期至8月底,且刚放出不久,云南瑞丽出现疫情境外输入,导致替代指标流入速度受到一定影响,原料整体偏紧局面延续。进入三季度,云南连续降雨天气阻碍割胶作业,原料产出速度仍然不畅。9月底开始,云南天气逐渐趋于正常,产区原料释放稳定,但11月中下旬云南将面临停割,即使加工厂满负荷开工,也难以弥补整个二、三季度损失的产量。海南产区受台风天气影响原料产出稀少,且浓乳生产利润较好,厂商积极抢购胶水,抬高原料收购价格,加工厂以排产浓乳为主。

  交割品减产成定局

  在一系列不利因素影响下,卓创预计2020全年中国天然橡胶产量在70万吨附近,较去年的81.5万吨减少约15%;预计今年交割全乳减产约8-10万吨,同比下滑30%左右。同时,疫情刺激手套需求使得天然乳胶需求大好,加工厂生产利润可观,原料收购价格整体偏高,极大分流了部分干胶原料。全乳胶与浓缩乳胶生产工艺及加工成本存在差异性,通常价差维持在1500元/吨的水平。今年浓乳增产和全乳减产是大势所趋,一定程度上是二者价差引导加工厂生产结构的调整。2020年前三季度,全乳与浓乳折干价差平均在2426元/吨,国内云南产区云勐乳胶厂的胶水收购价要比全乳加工厂高200-500元/吨,大量分流当地出产的全乳胶原料,而海南产区目前胶水基本都用于浓缩胶乳的加工生产。综上国内天然橡胶供应端来看,物候异常叠加浓乳厂分流原料,今年交割品减产已成定局。

  仓单矛盾悬而未决

  全乳仓单减量是本轮橡胶上涨行情的主要支撑逻辑,短期供需关系难有剧烈变动,现阶段价格走势和基本面关系不大,更多取决于市场博弈的风向。从盘面持仓来看,自3月中旬天然橡胶跌至近年低点后,持仓量从21万手开始持续增加,反映出橡胶期货市场资金流入的情况。国内天然橡胶价格在14000元/吨以下即为低估状态,价值洼地受到资金的青睐。交易所仓单库存处于近年低位的同时,多头抄底资金不断流入,便使得虚实比逐步回升,已经重新接近15。从历史走势来看,当前橡胶持仓量和虚实比并不是最高水平:2017年7月持仓量最高曾达到70.9万手,最大虚实比则出现在2015年5月,纵向对比之下并不离谱。倘若后续资金能够持续跟进,橡胶仍有上行的动能和空间。归根结底,既然仓单矛盾没有得到解决,RU2101大级别上涨趋势或仍未结束。

  核心逻辑尚未改变

  从今年国内橡胶生产情况来看,全乳仓单数量锐减已经板上钉钉,期货盘面压力空前大减。截至最新,上期所橡胶仓单库存为22.15万吨,仅为近5年同期均值(35万吨)的65%。根据交易所公布的到期仓单数量,在全部仓单中约有19万吨的老胶仓单将在11月到期,强制注销后仓单的数量将断崖式锐减。往年经验来看,四季度新全乳入库量要整体高于其他月份,但今年物候条件持续不利,加重了原料供应偏紧的问题,预计四季度停割前SCRWF产量难以有效提升。按照5年均值估算,11月老胶仓单注销后,到年底前将新增6万余吨的新胶仓单(2020年以后生产),盘面仓单数量也仅有10万上下。对比上期所历史仓单水平,2020年沪胶仓单库存远低于近年来的平均水平。仓单库存持续低位意味着交割品数量不足,市场核心逻辑仍未改变。

(文章来源:中投期货)

温馨提示:任何要求先交钱或夸大承诺的,均可能存在诈骗风险,请仔细识别,加强警惕心,以免蒙受损失!

热门信息